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顺络电子(002138)

下游需求回暖， 2023H1 收入同比正增长，维持“买入”评级

公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营收 23.32 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润 2.56 亿元，同比-12.8%，扣非净利润 2.33 亿元，同比-11.6%。公司上半年营收增长主要得益于 2023Q2 传统消费及通讯市场景气度回升，以及公司在汽车电子、光伏及储能、新能源、大数据等几大新兴领域深入布局带来的营收增长。我们维持之前的盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润为 6.47/10.62/13.75 亿元， EPS为 0.80/1.32/1.71 元，当前股价对应的 PE 为 34.3/20.9/16.1 倍，维持“买入”评级。

二季度收入创单季新高，四大产品收入总体增长

2023Q2 公司收入 13.07 亿元，同比+15.9%，环比+27.5%， 创历史新高。 分产品看，除信号处理同比略有下降，其他产品线同比均实现了增长。其中，信号处理收入 5.09亿元，占比 38.9%， 同比-2.4%；电源管理收入 5.04 亿元，占比 38.5%， 同比+14.3%，主要系消费景气度缓慢回升，基于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快。另外， 汽车电子和储能收入 1.46 亿元，占比 11.2%， 同比+21.7%；陶瓷和 PCB等业务收入 1.49 亿元，占比 11.40%， 同比+222.1%。

产能利用率提高拉升毛利率，存货持续改善

2023Q2 毛利率 35.2%，同比增加 1.5 个百分点，环比提升 3.0pcts，主要是消费及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致。存货持续改善， 二季度存货 8.39 亿元，环比 2023Q1 的 8.52 亿元和 2022Q4 的 9.30 亿元有持续改善。随着新兴市场需求的快速增长，传统消费及通讯市场应用逐步回暖，2023H2 经营状况预计将继续得到改善：（1） 新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升， 2023H2 业绩有望超过 2023H1； （2） 光伏新能源重要客户拓展顺利超过预期，新产品验证顺利，市场 2023H2 有望逐步恢复，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力； （3） 通讯消费市场重要头部企业合作持续深入，公司和全球领先大客户的新产品合作在持续深入，新产品销售有望拉动总销售额的提升。

风险提示： 下游需求不及预期；原材料涨价； 新产品研发缓慢等风险

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